洞察周期：2025.07.28-2025.08.03

 

本周概要：从模型竞赛到生态构建

当全球资本在七月掀起近800亿美元的投资狂潮时，中国的AI叙事在本周展现出独特的双重奏：政策的顶层设计与产业的深耕细作在上海世界人工智能大会（WAIC）上交汇，预示着一个从“模型竞赛”转向“生态构建”的新阶段。本周，市场的目光不再仅仅聚焦于参数规模与模型跑分，而是更多地投向了治理框架、产业应用和资本的“耐心”。政府引导基金的精准入场与国家级科研机构对未来技术的清晰展望，共同为我们描绘了一幅更为立体和长远的产业图景。

 

本周热点事件与深度洞察

 

世界人工智能大会（WAIC）：政策定调，治理与合作成新主题

在7月26日开幕的2025世界人工智能大会上，中国国务院总理李强发表主旨演讲，强调全球AI治理的碎片化现状，并正式提出倡议，呼吁国际社会加强协调，尽早形成具有广泛共识的全球AI治理框架。这一表态与美国近期强调本土主导、放松管制的AI行动计划形成对比，凸显了中国在AI全球治理中寻求主动和合作的战略姿态。

云石观点： 政策的清晰度是资本信心的基石。此次高层发声，标志着中国AI发展的重点正从单纯的技术和产业竞赛，扩展至规则和标准制定的更高维度。对于私募股权投资而言，这传递了三个关键信号： 1.合规成为核心竞争力：未来，不理解甚至不遵循数据安全、算法伦理、内容标识等法规的企业将面临巨大的经营风险。投资标的在治理与合规方面的布局，将成为我们尽职调查中的关键考量点。 2.“治理科技”新赛道：围绕AI安全、隐私计算、模型可解释性、内容溯源等领域的“治理科技”将迎来发展机遇。这些技术不仅是合规的必要工具，其本身也构成了具有高壁垒的投资赛道。 3.生态价值凸显：一个健康的生态不仅需要技术创新者，也需要规则维护者和基础设施提供者。我们认为，投资于构建负责任AI生态的企业，符合长期价值主义，也与我们“构建AI产业生态”的理念不谋而合。

 

政府引导基金入场：上海设立50亿级基金，资本风向标显现

在WAIC闭幕式上，上海宣布正式启动人工智能创业投资引导基金，首期规模30亿元人民币。此前一天，浦东新区也发布了规模20亿元的AI种子基金。这些基金明确将重点投向具有创新性的早期人才和前沿技术。

云石观点： 在当前一级市场募资普遍谨慎的背景下，政府引导基金的入场具有“压舱石”和“风向标”的双重意义。这表明国家资本正从“普惠”转向“精准”，致力于解决市场失灵的领域。 ·耐心资本支持硬科技：与追求短期回报的资本不同，政府基金更倾向于投资周期长、风险高但具有战略意义的领域，如AI芯片、机器人、新材料等。这为我们这类同样具备长远眼光的市场化基金提供了理想的合作伙伴与跟投机会。 ·生态孵化而非“掐尖”：种子基金和引导基金的设立，核心目标是培育一个繁荣的初创企业生态，而非仅仅投资几个头部项目。这意味着，拥有底层技术、平台能力，能够赋能众多中小企业的“生态型”公司，将更受青睐。 ·投资组合的风险对冲：通过与政府基金合作，我们可以更深入地布局早期前沿技术，有效对冲投资组合中后期项目的风险，实现跨周期的稳健回报。

 

中国工程院发布技术清单：勾勒未来十年AI“藏宝图”

中国工程院发布了未来5到10年有望成为发展热点的新一代信息工程与新兴人工智能技术清单。清单涵盖近300项技术，重点提及了多模态大模型、超通用智能体、计算神经科学、AI辅助药物设计、具身智能等方向。

云石观点： 如果说WAIC的政策定调是“划定航道”，那么工程院的这份清单就是“点亮灯塔”。它为我们揭示了超越当前大模型热潮的下一波技术浪潮。 ·从“生成”到“行动”：“超通用智能体”和“具身智能”被重点提及，预示着AI的价值将从内容生成向物理世界和数字世界的自主行动迁移。这为机器人、自动驾驶、智能制造等领域的投资提供了新的想象空间。 ·“AI for Science”的产业化：AI辅助药物设计、计算神经科学等方向的入选，意味着“AI赋能科学发现”正从实验室走向产业化。我们看好那些能将AI能力与特定科学领域知识深度融合，并形成商业闭环的跨学科团队。 ·超越语言的多模态交互：清单强调了多模态大模型的重要性。未来的AI应用将不再局限于文本，而是能够理解和生成图像、声音、视频乃至物理操作的综合体。这将重塑人机交互的范式，催生新的应用场景和商业模式。

 

喧嚣与冷静之间的价值航标

 

产业观察：从“模型内卷”到“生态外延”

本周的信号清晰地表明，中国AI产业的竞争焦点正在转移。单纯的大语言模型开发已进入“红海”，仅靠模型本身难以构建护城河。真正的价值创造正向生态两端延伸：一端是向上游的硬件和基础设施，如国产算力、智能传感器；另一端是向下游的垂直行业应用，如WAIC上展示的AI手术机器人和智能眼镜。一个无法有效赋能实体经济、无法构建开发者和用户生态的模型，终将成为“空中楼阁”。

资本观察：从“广撒网”到“精准滴灌”

全球AI投资热度不减，但中国的资本市场正表现出更多的理性和审慎。根据KPMG报告，2025年第二季度亚洲VC投资额仍处于低位，其中中国的放缓是主要原因之一。这与政府引导基金的活跃形成了鲜明对比。我们判断，未来一级市场的投资逻辑将从“广撒网”式的赛道覆盖，转变为“精准滴灌”式的价值发现。资本将更加青睐那些拥有清晰商业模式、强大工程化能力和健康现金流的企业，而非仅仅停留在概念和故事阶段的团队。

风险提示：泡沫、监管与地缘政治的三重考验

在机遇面前，我们必须保持清醒，正视风险：

·（1）估值泡沫与现实差距：全球范围内，AI领域的估值中位数已达历史高位。尽管中国市场相对冷静，但投资者仍需警惕高估值陷阱，坚持以商业本质和盈利能力作为核心评判标准。

·（2）监管的“双刃剑”：中国对AI的监管框架日趋完善，如《生成式人工智能服务管理暂行办法》等。这在规范市场的同时，也对企业的技术和运营提出了更高要求。无法适应监管环境的企业将被淘汰。

·（3）地缘政治与供应链风险：中美在AI芯片等关键领域的博弈仍在继续。对海外先进技术和硬件的依赖，依然是中国AI产业链的致命弱点。投资时，必须充分评估标的公司的供应链安全性和自主可控能力。

在喧嚣与冷静之间，我们坚信，真正的价值并非源于追逐风口，而是源于构建一个能够自我进化、共生共荣的产业生态。我们致力于寻找那些不仅在技术上领先，更在生态位上具有核心价值的企业，与他们一同前行。

 

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