当市场的目光仍聚焦于大模型参数的竞赛时，一股更务实、更具颠覆性的力量正在悄然重塑中国AI的版图。本周，从国家网络安全周释放的顶层设计信号，到一级市场对“具身智能”近乎狂热的追逐，再到二级市场对供应链自主可控的激烈反应，无不指向一个清晰的未来：技术理想主义正加速让位于产业实用主义，构建自主可控的AI生态系统已不再是远景规划，而是迫在眉睫的行动纲领。

作为深耕AI赛道的长期投资者，我们认为，当前正处于一个关键的转折点。资本的流向、政策的导向和技术的走向正以前所未有的强度同频共振。理解这三大力量的交织与博弈，是穿越周期、发掘真正价值的核心所在。

 

本周概要：监管与国产化并行，资本聚焦“具身”未来

上周，中国AI领域呈现出“政策定调”与“资本下注”齐头并进的态势，市场在宏观战略引导下，加速向更具确定性的应用场景和国产化替代路径聚集。

1.政策定调，安全与发展并重：2025年国家网络安全宣传周期间，国家网信办发布《人工智能安全治理框架2.0》，标志着监管体系从宏观原则走向更精细化的风险分级与动态管理。这与8月底国务院发布的“人工智能+”行动计划一脉相承，共同构筑了“鼓励创新”与“严守底线”并行的双轨驱动格局。

2.资本聚焦，具身智能成新宠：一级市场数据显示，机器人与具身智能已成为2025年最吸金的赛道。IT桔子报告指出，今年融资最多的20家AI公司中，近半数为机器人公司。资本正从对通用大模型的狂热转向能够与物理世界交互、解决具体行业痛点的“实体智能”。

3.国产替代，从“选择”到“必须”：二级市场传闻中国政府引导国内科技公司优先采购国产AI芯片，引发英伟达股价波动。无论传闻细节如何，其背后反映的趋势是明确的：在地缘政治背景下，建立完整的国产算力生态已成为国家战略的核心，这将深刻重塑整个产业链的估值逻辑与竞争格局。

4.成本重构，技术路径现分野：学术期刊《自然》发表的论文证实，中国AI公司DeepSeek以极低成本（约29.4万美元）训练出高性能模型。这不仅挑战了“AI军备竞赛必须依赖巨额资本”的传统认知，也为在算力受限环境下探索高效模型训练提供了“中国方案”，对全球AI技术路线产生深远影响。

 

本周热点事件详情

政策与监管：安全框架升级，国产化决心凸显

（2025-09-16 · 国家网信办：发布《人工智能安全治理框架2.0》）

核心内容：在2025年国家网络安全宣传周期间，国家网信办牵头发布了《人工智能安全治理框架2.0》。该框架在2024年1.0版本的基础上，进一步细化了风险类别，探索风险分级策略，并动态更新了防范措施。此举旨在将AI治理从宏观原则引导转向更具操作性的实践指引，与全球治理趋势对齐，并为8月发布的“人工智能+”行动计划提供安全保障。

云石的观点 《框架2.0》的发布，对一级市场投资者而言，是一个“规范”与“机遇”并存的明确信号。一方面，它意味着AI领域的合规成本将进一步提升，特别是对于涉及公共服务、关键信息基础设施等高风险领域的项目，其安全评估、数据治理、模型可解释性等方面的要求将更加严格。这要求我们在尽职调查中，必须将“技术安全”和“合规能力”置于与“技术先进性”和“商业模式”同等重要的位置。 另一方面，监管的精细化也催生了新的“合规科技”赛道。例如，AI安全评估服务、数据脱敏与隐私计算、可信AI解决方案、数字水印等领域的需求将迎来爆发式增长。这些领域不仅是AI产业健康发展的“基础设施”，也为我们提供了极具潜力的投资标的。我们判断，未来能够提供“安全、可信、可控”AI解决方案的企业，将在市场竞争中获得显著优势和更高的估值溢价。

 

一级市场：资本热捧具身智能，机器人赛道融资火热

（2025-09-19 · IT桔子：发布《2025国内AI融资冠军公司分析》，具身智能成最大赢家）

核心内容：IT桔子数据显示，截至2025年9月中旬，国内AI领域已有764家公司获得总计830亿元的风险投资。其中，融资额排名前20的公司吸纳了近30%的资金，呈现出典型的头部集中效应。在这20家“融资冠军”中，机器人（特别是具身智能）相关企业占据9席，成为最受资本青睐的赛道，远超大模型和自动驾驶。这些明星项目多成立于2019年之后，创始团队普遍拥有顶尖学术背景或产业巨头从业经历。

云石的观点 资本流向的变化，是市场从“仰望星空”到“脚踏实地”的真实写照。2023-2024年，市场对标ChatGPT，投资逻辑围绕通用大模型展开。而进入2025年，随着“人工智能+”行动的深入，投资逻辑已转向“AI如何赋能实体经济”。具身智能作为AI与物理世界交互的最佳载体，完美契合了这一转变。 我们认为，具身智能赛道的火热并非短期炒作，而是基于三大核心驱动力：1. 场景驱动：制造业、物流、医疗、家庭服务等领域存在大量“机器换人”的刚性需求，商业化路径清晰。2. 技术成熟：多模态大模型的发展为机器人赋予了更强的环境理解和任务执行能力。3. 政策支持：“人工智能+”行动明确将智能机器人作为重点发展方向。我们正在积极布局这一赛道，重点关注拥有“核心技术（如灵巧手、运动控制）、场景理解、商业化落地”三位一体能力，并能与国产供应链深度协同的团队。同时，我们警惕估值泡沫，更看重企业是否具备穿越周期的“造血”能力和成本控制能力。

 

技术与产业：DeepSeek低成本训练路径获验证，重塑成本认知

（2025-09-19 · 路透社/《自然》：DeepSeek论文披露其R1模型训练成本仅29.4万美元）

核心内容：中国AI初创公司DeepSeek在顶级学术期刊《自然》上发表论文，首次披露其备受关注的R1模型训练成本约为29.4万美元。这一数字远低于业界对标的GPT-4等美国顶尖模型动辄数千万甚至上亿美元的训练成本。今年1月，DeepSeek以其“低成本、高性能”的模型震惊全球科技界，引发投资者对AI军备竞赛成本结构的重新思考。

云石的观点 DeepSeek的案例具有战略性意义，它向市场证明了AI发展的“另一条路”。在高端算力获取受限的背景下，通过算法优化、数据高效利用和工程创新，同样可以实现与顶尖模型相媲美的性能。这对中国AI产业生态而言，无疑是一剂强心针。 从投资角度看，这带来了几个重要启示：第一，算法创新价值凸显。未来，单纯堆砌算力的“暴力美学”可能不再是唯一路径，拥有顶尖算法能力、能够实现“四两拨千斤”的团队将更具投资价值。第二，AI应用门槛降低。更低的训练和推理成本，意味着AI技术能更快地向中小企业和更广泛的场景渗透，这将极大拓展AI商业化的市场空间。第三，国产算力生态迎来机遇。高效的模型算法能够更好地适配和发挥国产芯片的性能，形成“软件定义硬件”的正向循环，加速国产算力生态的成熟。我们认为，投资于那些不仅能研发模型，更能构建高效“算法-算力”协同体系的公司，将是分享中国AI长期红利的关键。

 

总结与观察：在“泡沫”与“机遇”中构建AI产业生态

回顾本周，市场的脉搏清晰而有力。政策的“指挥棒”指向安全、可控与深度融合；资本的“活水”则涌向能解决实际问题、创造真实价值的产业应用。这并非意味着大模型竞赛的终结，而是标志着竞争进入了更务实、更注重投入产出比的“下半场”。

作为投资者，我们既要看到具身智能等赛道的巨大潜力，也要警惕短期内资本涌入可能带来的估值泡沫。正如IT桔子的报告所揭示的，许多明星项目成立时间短、融资节奏快，其技术壁垒和商业模式仍需时间检验。在喧嚣中保持冷静，回归投资的本质——寻找那些真正具备核心技术、深刻理解行业痛点，并致力于构建长期价值的团队，尤为重要。

“构建AI产业生态，共创未来价值”——这不仅是我们的战略口号，更是我们穿越当前市场迷雾的罗盘。我们相信，中国的AI故事，最终将由那些能将技术创新与产业需求紧密结合，并在自主可控的生态中茁壮成长的企业来书写。我们致力于发现并陪伴这些未来的领航者，共同迎接一个更智能、更普惠的未来。

 

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